进入2022年，焦煤市场走出了震荡行情，与2021年的巨幅大涨形成了鲜明对比，更多的理性成分融入了市场。回顾2021年初国内疫情控制较好，对市场不利影响逐渐消散，经济快速恢复，大宗物资需求迎来爆发式增长。特别是下半年后，煤焦钢行业发展热度大幅升温，焦煤、焦炭价格创出历史新高，其中主流焦煤(A9.5S0.5G85)品种到达4200元/吨。2021年11月，针对当时的过度炒作，国家及时准确地出台抑制大宗商品过热的政策，黑色系整体理性回落。炒作热度减退以后，下游需求减弱，钢材及煤焦价格回归正常水平。但炼焦煤市场氛围还是比钢焦要强势，受动力煤保供稳价及俄乌战争引发的全球能源供应紧张影响，炼焦煤价格反弹较快。
炼焦煤行业经过多年市场洗牌，落后产能退出、地压矿井受限、进口数量不高，形成了目前的紧平衡格局。对于当前的焦煤市场，在看好的同时，也要多几分深度思考。
思考之一：如何平衡煤钢焦产业链利润分配?
据有关统计数据，今年一季度重点大中型钢铁企业利润总额553亿元，同比下降25.8%;焦化行业上市企业山西焦化今年一季度归母净利润5.4亿元 同比增长19.7%;煤炭开采和洗选业今年前四个月利润总额3442.8亿元，同比增长199.3%。从上述数据可以看出，今年以来，处于产业链下游的钢铁企业盈利水平较弱，中游的焦化企业盈利水平较强，上游的煤炭企业盈利水平最好。其中的因素也比较复杂，有供求紧张、优质焦煤缺失、国际大宗价格上涨等，也不能简单归结为煤炭行业的市场行为。事实上作为国有煤炭企业为主的焦煤长协价格，为稳定市场作出了巨大贡献。去年10月份，长协价格与市场价格同品种焦煤价格最高相差2000元左右，目前也相差在400元以上。作为产业链最上游的炼焦煤，市场向上时推动工业产品和社会消费品价格上涨，市场低迷时也助推商品价格大幅下滑。作为末端的钢铁企业，如果盈利水平得不到持续改善，生产和研发的积极性减弱，不利于改进产品质量，打造高端制造业，也不符合国家整体发展战略。那么在煤焦价格都大幅回落的情况下，钢铁行业仍然盈利艰难，恐怕还是占钢铁成本65%以上的铁矿石价格居高不下影响更大。2021年我国进口铁矿石11.24亿吨，对外依存度80%以上，随着国家铁矿石保障“基石计划”的逐步实施，铁矿石对外依存度会逐步下降，有利于改善钢铁行业盈利水平。
思考之二：动力煤限价，与炼焦煤的比价关系?
自2021年以来，面对不断攀升的动力煤价格，国家有关部委接连出台政策，增产增供的同时，要求发电供热企业中长期合同全覆盖，对囤积居奇、哄抬价格的行为进行严厉打击，并进一步完善了煤炭市场价格形成机制，目前已有9省份发布了动力煤“限价令”。动力煤限价后，价格水平大幅回落。陕西地区动力煤现货交易价格上限780元/吨，而同区域气精煤价格已至1900元/吨，溢价率高达144%。在焦煤配比环节，煤炭企业也有跨界品种，在电煤与配煤之间转换，也可能造成部分配焦煤品种部分时段有过剩的概率。另外，尽管用途和品种不同，电煤与焦煤之间还有个比价效应，当焦煤涨价太离谱时也有回归的压力。
思考之三：焦煤出口，企业是否有路径可走?
我国是仅次于印度的世界第二大炼焦煤进口国，焦煤出口量始终维持较低水平，2021年仅出口9.15万吨，同比下降90%，炼焦煤出口量的大幅度下滑，一方面是由于国内炼焦煤进口量减少，使得国内炼焦煤更多满足国内市场内需;另一方面是因为炼焦煤价格的上涨，使得日本和韩国减少了从我国进口炼焦煤。今年前4个月，我国炼焦煤累计出口14.57万吨，出口金额5899万美元，同比增幅分别为370%和1424%，出口量和出口金额的大幅飙升，反映国际能源市场对中国煤炭的吸引力开始增强。现阶段，国外一线主焦FOB价格442美元/吨，印度CFR价格472美元/吨(折算人民币约4200元/吨)，而国内山西地区优质主焦煤仅2900-3200元/吨，无疑国际焦煤价格优势，是吸引煤炭企业出口的主要原因，同期人民币汇率波动更加促进了出口贸易。国内炼焦煤企业出口规模增长，但总体出口量保持极低的水平，尚不能直接影响到我国的焦煤供给格局。如果大量出口焦煤，触及到国内焦煤供给，或造成焦煤价格的大幅波动，对产业链造成不利影响，不排除国家从政策层面收紧，在关税等方面或许会出台相应的政策性约束。