需求端冰火分化，煤价后市如何演绎？

近期，产地市场销售活跃，下游化工煤需求旺盛，推动部分煤矿价格连续小幅调涨，电煤价格整体稳定。煤矿端销售良好，即产即销无库存，产地市场整体呈现供不应求的局面。 

加上铁路运费成本抬升，港口煤价成本端支撑愈强。但全国范围内降雨频繁，下游日耗恢复速度缓慢，港口市场采购需求迟迟未见释放，市场价格推涨乏力。目前港口库存持续上升，部分港口疏港压力较大，部分贸易商积极出货兑现利润，也使得今日报价出现小幅松动。 

一是，南方降雨天气偏多，电煤消费回升缓慢。未来几天，江南华南多强降雨，降雨较常年同期明显偏多，对电煤消费回升形成偏强压制，沿海八省电煤消费水平虽有回升但仍处偏低水平。截至6月13日，沿海八省终端用户6月日均耗煤164.8万吨，同比下降25.9万吨；库存继续维持在3000万吨以上。在高库低耗的背景下，下游用户整体北上采购情绪低迷，煤价需求端接受程度较弱。 

二是，港口库存持续累积，蓄水池调节作用增强。煤炭增产保供持续、物流通道顺畅以及交易稳定性提升，有效保障了集港货源供给充足，3月份以来，北方港口煤炭日均调入持续大于调出，环渤海港口库存快速累积，并突破2400万吨，连续多日刷新了今年以来的最高值。这也导致多港库存积压、场地紧张，在港货源出货意愿提升。北方港口库存的持续攀升，对冲了煤种结构性紧张带来的看涨心态，整体煤价承压持稳。 

三是，发运成本提升，煤价底部支撑较强。在有关部门多次强调保障煤炭供应影响下，大型煤电企业加大中长期履约力度，从而导致市场煤货源供应收缩。而部分化工行业利润丰厚，采购拉运较为热情，使得产地煤矿价格偏强。发运成本的上涨，对市场价格也形成了较强的底部支撑。 

整体来看，化工煤市场采购需求偏强，而电煤消费恢复缓慢，使得煤炭市场上中游环节形势差异较为明显。一方面，产地及运输成本抬升，对港口煤价底部支撑作用增强。另一方面，高库存、低需求，港口煤炭库存压力持续凸显。在政策及市场双重作用下，煤炭价格的涨跌均存在较强阻力，预计短期煤炭价格将以稳中小幅调整为主。