石油天然气行业：中国天然气改革推出新方案

近期，广东推出了天然气主干管网建设运营模式的新方案，省级管网正在悄然经历了一场重大变革。我们认为广东省的改革是全国天然气骨干和城市管网投资、运营，以及天然气价格改革的风向标。短期内来看，利好管道建设相关板块。省内城市间管网是长期投资主体缺失领域，新方案将引导投资，加快省网建设，刺激管道铺设需求，利好管道生产商：胜利管道（1080.HK）、珠江钢管（1938.HK）、金洲管道（002443.CH）和玉龙钢管（601028.CH）等，以及管道防腐涂层服务商海隆控股（1623.HK）等。此外，一定程度上利好地方城市燃气运营商。新方案可能使燃气行业从长期的卖方市场转向买方市场。本次改革，限制了上游企业在地方的强势地位，开放管网使用，但并未触动地方城市内部现有特许经营的垄断格局。短期内，地方性城市管网公司利益仍得到保护，甚至谈判能力得到提高。

长期来看，改革将促进基础设施投资，拉动天然气需求增长，刺激国内产量增长，将对产业链各利益方都有利。如果管网开放使用推广到全国长输管道，如西气东输等管道，则民营和外商企业开发的非常规天然气将可能更早进入市场，利好油田服务和设备供应商包括安东油田服务（3337.HK）、华油能源（1251.HK）、杰瑞股份（002353.CH）和类似公司。

理由：

广东是最好的改革试点地区。广东在中国天然气市场中比较特殊，因为其拥有多元化的天然气供应来源，而且价格承受能力最高。广东政府推出的这项有潜在深远影响的改革，对省级天然气管网运营引入了新的所有制结构，开放管网使用，统一省内居民用气价格。一旦省级管网公司在在天然气采购和销售分配中占据主导地位，广东天然气将可能从卖方市场转为买方市场。

什么发生了改变：1) 打破垄断，促进天然气供给竞争。广东推出新的主干管网建设运营模式方案，省内主干管网的投资和运营，由上游油气公司主导，转为地方主导，省内主干网将对供气商开放使用，刺激供应竞争。这是最深刻的行业改革试点，目标是建立一张“开放+保民生+有竞争的管网”。天然气供应商所占的股权比例，根据各自对广东供气量的大小，未来定期进行调整。2) 居民用气价格实施成本加成模式，居民用气价格将根据从上游供应商购买的天然气加权平均成本加上合理运输费用得出。一旦输气进入省内管网，供应商/经销商无需再担心对居民用气进行补贴。3) 对于非居民用气价格，广东政府鼓励上游供应商、经销商和终端用户直接进行价格协商。



全国推广的时间表？我们预计此项改革将在2015年前推广至全国。除了地域推广外，改革将深化到城市内管网和跨省的长输管道，即此次广东改革尚未触及的垄断区域，进一步开放管网使用。尽管存在诸多阻碍，但改革的最终目标是要在全国建立一张开放的天然气管网，并推行天然气市场定价机制。

风险提示：

短期下行风险可能包括：天然气供应分配权不再由石油巨头独占；目前一些经销商享有的地区间套利差价可能被消除；上游天然气供应商之间的竞争加剧，尤其在地区市场出现供给过剩的时候；如果城市管道特许经营权长期存在，管网不能开放使用，上游企业对城市天然气经销商议价能力可能被削弱；定价改革延期。