陕鼓动力：现金流充沛+业务模式转变=发展空间

我们近期去公司调研，与公司高管就公司发展瓶颈，未来发展动力进行深入交流，并参观了公司生产基地。

投资要点：

公司是我国大型透平设备领域重要上市公司，公司正在向轻资产类业务模式转变。

虽然公司是我国大型透平设备领域重要公司之一，但公司近年来，一直努力改变传统机械公司以销售设备为主的业务模式，而由提供单机，转向成套设备，进一步向工程成套方向发展。

而工程成套业务模式的推进，为公司带来大量预期现金，导致公司目前现金流充沛，有能力发展相关金融租赁业务，进而进一步推动公司设备销售。

公司将大量零部件外包，而集中精力于核心的叶片等部件制造，以及检验检测等保障设备关键性能能力的提升。

公司努力向轻资产业务模式转型：逐步将包括设备外壳在内的通用零部件外包，而在总部主要保留叶片生产、总装以及检验检测等工序。

公司2011年10月份投入使用的离心压缩机半开式实验装置、化工气体闭式实验装置，显示公司正在大力提升前序试验环节能力，掌握透平设备发展的关键。

公司目前订单充足，能够保证2012年的生产稳定。

公司上半年取得订单58.6亿元，三季度虽有减少，但总数依然超过80亿，有效保障公司2012年的生产需求。

公司此前已及时开发出节能减排、硝酸行业相关设备，并有效抓住市场机遇会。公司目前正在积极分析透平设备下游需求的变动，以求能够保持技术领先优势。

公司工业气体业务稳健发展，将是公司日后收益的稳定来源。

公司此前拥有4个气体项目，其中徐州东南项目已建成投产，石家庄金石项目预期年底建成，而陕化项目和唐山项目预期要到2012年完成。

由于工业气体需要到40-50万方的供气能力才能产生稳定正收益，所以公司还将继续投资工业气体项目。公司11月份公告了一新签气体项目，而公司原计划在2011年有7-8个亿的气体业务投资，我们预期公司在未来一段时间内仍不持续取得新签气体项目合同的可能。

盈利预测。

我们认为，公司是我国大型透平设备领域重要上市公司，在我国石化、冶金、工业气体等行业需求稳健增长时期，公司具有前瞻性的业务模式，保障公司能够持续保持高于行业增长速度。我们预期公司2011年、2012年、2013年EPS分别为：0.561元、0.668元、0.818元，目前PE分别为23X、20X、16X，我们首次给予“增持”评级，给予12年25倍PE，目标价格16.70元。

风险提示。

若公司气体项目推进缓慢，或国内投资大幅下滑，将影响公司未来业绩预期。