杭氧股份：新签南钢联合3万方空分供气项目

5月30日，公司董事会通过决议，投资设立全资子公司—南京杭氧气体有限公司。公司此前已与南京联合钢铁有限公司（以下简称南钢联合）签订供气合同，而南京杭氧负责该项目的运作。该项目总投资额为24,250万元，其中，注册资本为7,500万元，将建立一套3万方空分设备，为南钢联合技改项目供气。
　　评论
客户情况：南钢联合钢铁有限公司是由南京钢铁集团有限公司（持股40%）与上海复星集团下属的三家企业（持股60%）共同合资成立的江苏省特大型钢铁企业。2011年，南钢集团的粗钢产量达到765万吨，同比增长12.9%。
　　南钢集铁矿石采选、钢铁冶炼、钢材轧制、钢材深加工为一体，具备850万吨钢的配套能力，其中拳头产品中厚板（卷）的年生产能力达到300万吨以上。总体而言，此项目的客户资质较好，而且主要配合客户转型发展需要、提高喷煤比、增加富氧量、降低燃料消耗，具有节能减排的效果，项目整体风险较小。
　　项目情况：此次项目的建设主体为一套3万方空分设备，总投资22,250万元，其中资本金为7,500万元，其余16,750万元通过融资方式（包括贷款）解决。初期公司使用自有资金5,000万元注册成立南京杭氧子公司，其余2,500万元根据项目进度适时进行增资。根据客户的气体需求计划，2012年10月开始项目工程建设、土建施工，2013年9月底空分设备建成具备供气条件。公司此次公告未披露项目预计的收入规模，我们按以往项目情况测算全部达产后的年收入应在1.5亿元左右。
　　气体发展稳步推进：今年以来，公司签订了广西盛隆、南钢联合两个供气项目，按制氧量总计为15.15万方，而历年累计签订总量达到61.62万方（项目列表参见下页图表），截止今年5月已投产规模为23.07万方。从项目质量来看，供气客户的资质较好，而单体项目的平均规模也有所增加。在地域上，公司在东北、华北、华中、华南、西南、西北均建立了气体子公司，并在河南、吉林、广西等地形成一定的聚集和影响力，全国性的布局正在形成。关注新型煤化工项目：由于当前经济下行较快，而政府为了稳增长，将加快重点项目审批和推进力度。而考虑资金状况、带动能力，新型煤化工项目应属于政府“稳增长”的考虑范围；如果此类项目加快审批，将对空分设备需求的拉动明显。根据神华招标网站信息，神华宁煤集团的400万吨/年煤炭间接液化项目开始设备招标，而我们估计其大约需要12台、每台10万方的空分设备，相当于目前行业目前每年大型空分设备需求的1/3左右。
　　投资建议
我们暂时维持公司的盈利预测不变，2012-2014年分别实现营业收入5,690，7,369和9,079百万元，净利润分别为601，783和973百万元；EPS分别为0.740，0.964和1.198元。公司目前股价相当2012年20.3倍PE，基于公司从制造向服务转型的方向和进程并未改变，我们维持对公司“增持”的投资评级。