杭氧股份：工业气体业务拓展顺利 维持买入评级

事件：8月28日，杭氧股份[29.00 -0.51%]公布半年报。报告期内，公司实现营业收入15.02亿元，同比增长10.82%；实现归属上市股东净利润1.38亿元，同比增长40.38%；基本每股收益0.48元。

空分设备收入稳定，毛利率小幅上升。报告期内，公司空分设备实现营业收入12.43亿元，同比增长8.66%；毛利率26.2%，同比上升2.57%。但是，空分设备依然是公司的主导业务，其收入占总收入的比重为86.2%，毛利占比82.4%。

气体销售收入大幅增长，改善公司盈利结构。2009年公司河南气体项目投产，导致今年上半年气体业务销售收入同比增长73.17%，随着规模的扩张，毛利率也同比提高10.72%。同时，公司气体销售收入占比7.4%，公司盈利结构与预期发展方向一致，而且气体业务的发展速度快于预期。报告期内，公司新设立4家气体公司，分别为承德、蚌阜、吉林经开、衢州，总投资1亿元，随着这些气体项目的推进，公司的收入结构将逐步改善。

石化设备业务逐渐饱和，收入开始下降。上半年，公司的石化设备收入同比下降44.41%，毛利下降45.20%，随着石化设备市场的饱和，该业务对公司利润的贡献将逐渐降低。

出口将会成为公司未来增长的亮点。报告期内，公司实现出口收入3.2亿元，同比增长42.72%。公司空分设备的出口主要是发展中国家，随着这些国家固定资产投资的恢复，对空分设备的需求将会越来越大。而相比发达国家的空分设备，公司的制造技术已经达到国际先进水平，而且具有明显的成本优势。

盈利预测：鉴于公司出口的快速增长和气体项目的超预期扩张，提高对公司的盈利预测。预计公司10、11年的EPS分别为0.89元、1.03元，维持“买入”评级。