煤制气设备回暖高景气可期 12股即将爆发

公司储备项目丰富，未来爆发可期
目前能投华西签订的BOT项目(自贡、广安、射洪、玉林)合计投资总规模15.5亿。单从EPC总包的净收益来看，这几个项目就能贡献1亿以上的净利润，这相当于再造一个华西能源。叠加上张掖项目和未来可获取的项目，公司目前的储备项目丰富。而且，这些项目在2013年的结算规模较小，于是2014年之后的爆发机会是明显的。我们预计除自贡之外的四个项目对于2014年的增长将会带来较大的增长弹性，2015年运营收益将会成为一个高毛利、高净利业务对公司形成实质贡献。
“新型三资企业”，未来大有作为
正如我们此前深度报告中分析的那样，在能源领域的投资，资源驱动、资质护航和资本驱动这三大核心要素是核心。华西能源背靠能投集团，在省内外有着独特的竞争优势；自贡项目在今年的验收将是公司资质获取的一大飞跃；公司已经出台了再融资计划(当前股价已低于增发价)，资本驱动下的新一轮扩张式增长即将到来，未来大有作为。
我们预计公司2013-2015年EPS分别为：0.99元、1.41元和2.01元。鉴于公司固废处理业务在2013-2014年快速提升，我们给予公司2014年EPS动态20PE估值，股价对应28元。我们给予6个月28元的目标价。
维持“增持”评级。 (中信建投)
国电清新(002573)：清新环境，不懈追求
北京国电清新环保技术股份有限公司是主要从事大型燃煤电厂烟气脱硫脱硝设施的投资、研发设计、建设及运营为主的环保综合服务商。近三年归属母公司股东净利润的复合增长率达51.5%。2012年脱硫运营、脱硫建造、技术服务和活性焦销售的收入贡献分别为65.5%、25.4%、5.7%和3.5%。
聚焦大气污染治理，行业发展空间广阔
雾霾天气引发民众对大气污染治理的强烈关注，大气污染治理政策推出力度空前，火电脱硫脱硝是大气污染治理的重点之一。预测2015年烟气脱硫特许经营市场的收入规模近150亿元，近2年公司在脱硫特许经营市场中位居前3，脱硫运营业务已成为公司主要收入来源。目前脱硝运营市场刚刚起步，公司有望凭借脱硫运营市场的优势，抢占先机。
技术持续升级和前瞻性储备是公司的核心竞争力
污染物排放控制日趋严格，技术持续升级和多污染物综合治理技术的研发将是保持公司核心竞争力的关键。近3年来公司研发支出力度在可比上市公司中位居前列。公司注重前瞻性技术储备，在我国推行煤电一体化开发的背景下，积极引进干法脱硫技术，布局锡盟，延伸活性焦产业链，拓展资源综合利用业务，进军再生水领域。
盈利预测及估值
我们预测公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.349、0.641、0.851元，给予公司14年估值区间建议28-35倍，认为公司合理估值区间为17.95-22.44元。结合绝对估值的结果，我们认为公司的合理价值约为22元/股。 (渤海证券)
大唐发电(601991)：煤制气受益气价上调，核电长期存潜力
煤制气项目有望受益气价上调。国家发改委于6月底发布调整天然气价格的通知，将天然气定价由出厂环节调整为门站环节，实行门站最高上限价格管理，其中北京和辽宁增量气的最高门站价格分别是3.14元/立方米和3.12元/立方米。公司拥有克旗与阜新两个产能为40亿立方米/年的煤制气项目，目前均未投产，预计2015年前逐步投产，有望适用增量气价格。假定最终项目含税气价定为2.5元/立方米，我们测算克旗、阜新全部投产并满负荷生产条件下，可分别实现净利润37.23亿元和29.16亿元，归属公司净利润45.23亿元，推动公司净利润在2012年基础上翻一番。
核电项目长期存潜力。公司参股的宁德核电1号机组于2013年4月18日正式转入商业运行，一期2、3、4号机组将在未来三年陆续投产商运。我们测算每台百万千瓦机组将每年为公司贡献投资收益1.5亿元。公司积极布局核电项目，参股的徐大堡核电项目一期工程于今年获得路条，此外公司主导或参与开发的多个核电厂址列入了《核电中长期发展规划》。核电项目盈利稳定，但审批和建设周期较长，有望在煤制气项目产能充分释放后，成为公司业绩新的增长点。
煤价下行推升公司2013年业绩。受宏观经济走弱，电力需求低迷的影响，2013年上半年，公司累计完成发电量同比减少约2.08%。同时全国煤炭价格继续缓慢下滑，煤价下行将成为推升公司2013年业绩的主要动力。我们保守估计公司2013年煤价将同比下降5%左右，预计增厚公司2013年EPS0.06元。
评级：增持。公司2013年利润提升预计主要来源于煤价下行，2014年起，煤制气项目显著助推公司业绩，预计公司净利润实现三年翻一番，之后核电项目有望成为新的业绩增长点。我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.34元、0.44元和0.58元，采用DCF方法和相对估值法分别对克旗、阜新煤制气资产和电力及其他资产进行了评估，公司合理价值为每股6.01元，对应2013年动态PE17.45倍。考虑到产能利用率及气价的不确定性，给予公司2013年15-18倍动态PE，合理价格区间5.2-6.2元，维持对公司的“增持”评级。(华泰证券)