杭氧是空气分离设备行业龙头,大型设备市场份额超40%
公司是国内规模最大、历史最悠久的空气分离设备制造企业,主营空气分离设备、工业气体和石化设备。09 年实现收入25.7 亿,其中空分设备占87%,工业气体销售占比不到5%。公司技术领先,市场份额超40%,是国内第一个完成3 万、5 万、6 万规格空分设备的企业,完成搬迁后即将形成8 万规格空分设备的生产能力,将继续代表国内空分社备行业发展方向。
工业气体应用广泛,借助设备领域优势,公司将大力发展气体业务
工业气体市场中,仅冶金、石化、电力等传统应用的增量就至少两倍于现在的市场,半导体、制药等新兴领域的需求量也在快速增长。公司借鉴国外气体企业的经验,从卖设备转向卖气体,不仅能拓展成长空间,获得稳定现金流,还可通过区域垄断提高利润率。预计3~4 年后,公司将实现气体与设备的销售平分秋色。
气体运营模式拓展成长空间,以存量设备为突破,杭氧有望后来居上
出于效率、资金压力等原因,国有大型企业有动力将制气流程从“自产自销”变为“第三方外包”。在外资气体巨头林立的国内市场中,民营企业盈德气体以三年CAGR62%的速度成长,其采取的为冶金企业现场制气的策略为杭氧提供了思路。杭氧历年销售的空分设备存量市场可达106 亿元,以盘活存量设备为突破口,尽快实现“跑马圈地”,杭氧有望凭借技术、成本、客户优势后来居上。
杭氧长期增长空间巨大,短期气体业务将以CAGR130%爆发增长
公司收入仅是全球工业气体巨头的1/50,长期发展空间广阔。近期,着重做强设备、做大气体、开拓国际市场。预计气体业务将出现爆发增长,CAGR130%。
看好公司转型气体供应商,给予“推荐”评级
预计公司10~12 年的EPS 为0.82、1.06 和1.26 元/股,对应PE 为29X、23X、19X。我们看好公司转型气体供应商后的长期发展空间,给予“推荐”评级。(国信证券)
